促进资本市场投融资功能相协调丨财金纵横 柏文喜：秋田满满为中国辅食市场注入创新活力

促进资本市场投融资功能相协调丨财金纵横 柏文喜：秋田满满为中国辅食市场注入创新活力， 

促进资本市场投融资功能相协调丨财金纵横

转自：经济日报

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出，健全投资和融资相协调的资本市场功能。专家表示，这一重要部署为进一步深化资本市场改革指明了方向，对促进资本市场良性循环、更好发挥资本市场枢纽功能、推动资本市场规范健康发展具有关键作用。

增强市场内在稳定性

什么是投资和融资相协调的资本市场？中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力认为，投资和融资相协调，是资本市场中投资活动和融资活动达到动态平衡的状态。在这种状态下，作为投资者能够获得合理回报，而融资者则能够以合理成本获得所需资金。这种协调不仅体现在总量上，而且还体现在结构上，即市场提供的资金与需求相匹配，不同类型的投资者和融资者都能在市场中找到合适的交易对手。

资本市场在金融运行中牵一发而动全身，投资和融资相协调，符合资本市场发展的普遍规律：一方面为实体经济供给资金，提供融资服务；另一方面为投资者创造投资渠道，使投资者获取投资回报。二者若失衡不仅抑制资本市场功能的正常发挥，也影响资本市场的健康发展。

“投资和融资相协调的资本市场，对于促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。”朱克力表示，投资和融资协调有助于优化资源配置，使资金能够流向效率更高、更需要资金支持的部门，从而提高整个经济运行效率。同时，投资和融资协调可增强市场的稳定性和抗风险能力，避免因资金供求失衡而引发市场波动。再者，投资和融资协调的资本市场能更好地保护投资者利益，提高市场公平性和透明度，进而吸引更多投资者参与，促进市场进一步发展。

在中航证券首席经济学家董忠云看来，健全投资和融资相协调的资本市场功能，主要目的是通过改革解决当前资本市场面临的问题，从而完善资本市场枢纽功能，更好服务实体经济。首先，投资和融资协调的资本市场能够更高效地将资金引入有发展潜力的企业和行业，从而实现资源的优化配置，提高资金使用效率。其次，通过完善投融资机制，可以吸引更多投资者参与市场，也可以为企业提供更加多元化的融资渠道，帮助企业特别是硬科技企业进行技术创新和产业升级，从而提升市场活力。最后，协调的投融资机制有助于减少市场波动，形成稳定的市场预期，为投融资双方提供更加稳定、高效、可预测的市场环境。

“投资功能和融资功能是资本市场功能的一体两面，从投资端和融资端入手，集改革合力破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，有助于完善资本市场功能、增强资本市场内在稳定性。”上海金融与发展实验室主任曾刚表示。

解决市场现实问题

经过30多年的发展，我国资本市场建设取得显著成就，资本市场监管制度不断完善，股票发行注册制改革稳步推进，多层次资本市场建设扎实进行，资本市场在促进资源优化配置、推动经济发展方面发挥了积极作用。

数据显示，截至2023年年末，上海、深圳、北京3家证券交易所共有上市公司5346家，总市值约78万亿元。新上市企业中科技创新类占比超过70％，高科技行业上市公司市值占比超过40％。债券市场规模居全球第二位，债券市场托管余额158万亿元。

同时也要看到，我国资本市场健康平稳发展的基础尚不牢固。2020年以来，全国新增上市公司超过1500家，2022年、2023年融资额连续两年居全球第一位，但同期主要股指较为低迷，普通投资者获得感有待增强，这表明股票市场的投融资功能存在失衡。

“从投资端来看，失衡主要表现在投资者结构不够均衡。”董忠云分析，我国资本市场仍是个人投资者占大多数，机构投资者占比较低，个人投资者的风险承受能力、投资决策能力相较机构投资者而言仍有较大差距。同时，长期投资、价值投资理念仍有待进一步培育，部分投资者缺乏长期投资理念，更加追求短期收益，不利于资本市场的长期稳定发展。此外，投资者保护机制有待加强，维权渠道和赔偿机制还不够完善，影响投资者的信心和投资意愿。

从融资端来看，上市公司质量参差不齐。董忠云表示，部分企业在上市过程中存在信息披露不实、财务造假等问题，上市后业绩“变脸”，给投资者带来损失，影响了资本市场资源配置效率；退市制度还不够完善，仍有一些经营不善、失去持续经营能力的公司未能及时退出市场，影响了资本市场优胜劣汰功能发挥，且部分退市公司对投资者特别是中小投资者并未作出合适的补偿，影响了市场信心。

“投资和融资两端之间也存在明显的不协调现象。”朱克力表示，一方面，部分投资者难以找到符合其投资目标与风险偏好的投资标的，导致资金闲置或低效利用；另一方面，一些有融资需求的企业或个人面临融资难、融资贵、融资慢等问题。

探究这种不协调的原因，朱克力认为，一是市场结构不尽合理，部分领域的投融资活动过于集中，而另一些领域则相对冷清；二是市场信息不够对称，投资者难以全面、准确地了解部分融资者的真实情况，从而增加了投资风险；三是市场监管体系尚不完善，存在一些违规操作和欺诈行为，损害投资者利益；四是市场参与者专业素养和风险意识有待提高，部分投资者过于追求短期收益而忽视长期风险。

此外，业内人士认为，市场扩容较快，流动性有所失衡；投资者保护不到位，对违规分红和减持、内幕交易、操纵市场等违法违规行为的监管力度有待加强等，均影响资本市场投融资两端的良性循环，二者相辅相成。

在改革中健全完善

资本市场是改革的产物，也是在改革中不断发展壮大的。专家认为，健全资本市场功能，还须借助改革之手，破解制约投融资两端协调发展的梗阻。

《决定》对全面深化资本市场改革作出明确部署。针对融资端，提出“强化上市公司监管和退市制度”“完善上市公司分红激励约束机制”等系列举措。

“深化融资端改革，应加强对拟上市企业的监管，严格把好资本市场‘入口关’，确保上市公司以符合国家战略的硬科技企业为主，具有良好的发展潜力和前景。同时加强对已上市公司的持续监管，督促其规范运作，在增量和存量上同时提高上市公司质量。”董忠云建议，还应持续完善退市制度，建立常态化、市场化的退市机制，继续坚持多元化退市标准，简化退市程序，并强化退市企业对投资者的补偿机制，使资本市场真正实现优胜劣汰。

如何加强投资端改革、提升投资者获得感也是接下来的重要着力点。董忠云表示，一是要大力培育和发展公募基金、保险资金、养老金等机构投资者，不断提高机构投资者在市场中的占比，优化投资者结构；二是通过多种渠道和方式向投资者普及投资知识，传播长期投资理念，强化风险意识，引导投资者形成长期投资、价值投资的理念；三是加强对各类违法违规行为的监管和打击，建立健全投资者赔偿机制，继续完善优化投资者保护基金、集体诉讼制度等。

一个内在足够稳定的资本市场，能更好防御外部冲击和内部风险，促进投融资两端良性循环，充分发挥优化资源配置功能。业内人士呼吁，通过改革建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，资本市场内在稳定性，既体现在资本市场制度体系更加完善，也体现在推动上市公司提升投资价值，重点围绕严把上市关、鼓励上市公司做优做强和加大退市监管力度发力。同时还体现在保护好投资者合法权益，投资者是市场之本，监管机构始终把强监管放在更加突出的位置。此外，要切实维护好市场秩序，着力强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，严厉打击扰乱市场、非法牟利的行为，防范市场异常波动和操纵行为。

董忠云认为，夯实资本市场基础制度要持续提升交易、结算、登记等资本市场基础设施建设，提高市场运行效率，降低交易成本。继续加强不同监管部门之间的协调与合作，形成监管合力，提高监管效率，营造公平、公正、透明的市场环境。

“要加强信息披露和透明度建设，确保市场信息真实、准确和完整，从而降低信息不对称带来的风险，增强投资者信心。”朱克力建议，此外，还要推动市场创新和发展，鼓励金融机构和投资者探索新的投融资模式和工具，以适应经济发展的新需求。如此，才有望逐步构建投融资相协调、功能完善、高效运行的资本市场体系，为经济高质量发展提供有力支撑。


柏文喜：秋田满满为中国辅食市场注入创新活力

（原标题：柏文喜：秋田满满为中国辅食市场注入创新活力）

据《2024年中国婴幼儿零辅食行业洞察报告》显示，中国婴幼儿零辅食市场经历2015年-2022年的爆发式增长，2024年总市场规模预计达465亿元，刚需市场已成型。婴幼儿零辅食产品不断优化，下沉市场渗透率仍有提升空间，预计市场规模将继续保持稳步增长。

不过，与市场规模持续扩大相对应的是，近年来人口增速放缓，我国婴幼儿辅食产业整体需求正在萎缩，融资热潮也在消退。

变局之下，辅食市场迎来新洗牌，市场份额正逐渐向头部玩家聚拢，目前牌桌第一梯队玩家主要有英氏、小皮、爷爷的农场、秋田满满等。

融资热降温

根据《中国居民膳食指南2016》中的定义，婴幼儿辅食是指婴儿满6月龄（即出生180天后），除母乳和或配方奶以外的其他各种形状的食物，包括各种天然的固体、液体食物，以及商品化食物。

和欧美辅食市场不同的是，中国辅食市场还处于非常早期的阶段，辅食的消费习惯在国内还未得到大范围的普及。艾瑞咨询调研报告显示，2015-2018年期间，辅食品类才迎来真正意义的市场教育，与欧美等辅食教育发达的国家和地区相比仍处于相对早期阶段。

不过，广阔的市场前景也吸引了众多玩家的入局，布局婴幼儿辅食市场的品牌数量在不断增加，不仅有秋田满满、宝宝馋了、米小芽等新锐品牌的崛起，传统食品巨头中粮粮谷、良品铺子等也纷纷入局。

《2023年中国婴幼儿辅食行业趋势洞察报告》报告显示，2022年中国辅食品类的渗透率约为35.1%；而在美国市场，一周餐食喂辅食的渗透率在2020年便达到75.5%相较之下，中国辅食渗透率仍有较大提升空间。

从细分市场来看，我国婴幼儿辅食产品主要分为谷类辅食、零食、佐餐辅食和调味营养四大类。艾瑞咨询在《2024年中国婴幼儿零辅食行业洞察报告》中指出，近一年，给宝宝喂养过谷类辅食的妈妈占60.2%，果泥/肉泥/蔬菜泥等佐餐辅食的添加比例达46.0%。

在2024年婴幼儿零辅食品类份额市场占比中，以婴幼儿米粉为代表的谷物类辅食市场份额占比最高，达35.5%，品类渗透率达64.8%。谷类辅食、佐餐辅食、调味营养辅食购买用户中七成以上为刚需购买。此外，84.7%的谷类辅食、73.8%的佐餐辅食、78.4%的婴幼儿调味营养辅食购买场景为刚需驱动。

在婴幼儿辅食品类的整体发展过程中，离不开国家政策的支持和引导，2020年国家卫健委组织编写的《婴幼儿喂养健康教育核心信息》强调更高频次、更多样化的辅食喂养，推动消费者科学养育意识和品类渗透率持续提升。

值得一提的是，婴幼儿辅食市场的迅速发展也吸引了众多资本的入局。相关数据显示，2021年辅食赛道有15起投融资事件发生，哆猫猫、窝小芽均在一年内完成3次融资，秋田满满两轮大额融资引人注目，诸如小黄象、满分牛牛、渔可爱等新锐品牌也拿到了天使轮融资。

从这组融资数据不难看出，婴幼儿辅食市场似乎正成为母婴行业的新风口。

不过，自2022年后，婴幼儿辅食市场却鲜有资本入局。据《2022母婴行业投融资报告》显示，根据市面上已披露的数据，2022年1-12月期间共有56起母婴投融资事件发生，金额为21.0亿元，与2021年相比，融资金额缩水近84%，同时多数企业融资阶段处于早期，投资热情急速下降。

据艾媒咨询数统计数据，我国母婴行业2021年全年投融资金额达27.86亿元，到了2022年，这一数据下降到了2.59亿元。

辅食赛道融资热潮退减，也在推动母婴产业的洗牌，优化行业结构，为优质品牌腾出更广阔的发展空间。

艾普思数据显示，当前，英氏、小鹿蓝蓝、秋田满满位列前三，从品牌属地来看，国产品牌占六席,且排行前三的品牌均为国产品牌。从价格来看，交易指数前十品牌中，国产品牌销售均价集中在30-60元，较进口品牌更有价格优势。

据悉，当前国内市场的婴幼儿辅食品牌已超过500个，据调查其中秋田满满全域在售“婴标”产品的SKU数量为194个。

同质化倒逼企业创新升级

据媒体报道和行业观察，辅食行业面临一些瓶颈仍待突破，核心总结就是三个字“同质化”严重。

智研咨询曾在报告中指出，中国婴幼儿辅食行业中，产品同质化现象较为严重，许多产品在原料、包装、形态和规格上缺乏创新。这不仅减少了消费者的选择范围，也使得企业难以通过产品差异化来获取竞争优势。此外，国内企业在技术研发和品牌宣传方面与国外企业存在一定差距，导致国内品牌在市场上的竞争力不足。产品创新的缺乏也使得企业难以满足消费者对高品质、多样化辅食产品的需求，限制了行业的进一步发展。

事实上，轻资产代工的模式是辅食行业陷入激烈同质化竞争的关键原因之一。有媒体报道，国内婴幼儿营养品品牌数至少超过2500个，近9成以上是代工生产，这也就导致工厂同质化，因此产品同质化，市场创新力不足。

虽然，代工模式可以帮助新品牌快速进入市场，但要想在市场中立足并持续发展，就必须摆脱对代工模式的依赖，努力提升自己的核心竞争力。　　突破同质化：不止自建工厂一条路

自建工厂固然是对产研一体化的综合表现，是企业控制供应链的有效举措，例如英氏便着手自建工厂，其本质是换模式，从轻到一体化的过程，但投入成本增大，是否意味着后期会叠加入市场，目前不得而知，而由于市面上主流销售的产品过多，企业可能还是会将部分产品外包生产，自身控制主流单品。

除了自建工厂外，辅食品牌还有三条路径可走，第一条路径就是品牌力的塑造，在众多玩家中谁能更多的抢占消费者心智，这是关键，以秋田满满为例，今年6月，秋田满满发起了“记录101个宝贝的开荤仪式”征集，与来自天南海北的家庭一起记录宝贝成长重要瞬间，不仅为宝贝们送上了美好的祝福，更通过其高品质的辅食产品，为宝贝们的健康成长保驾护航。

为提升品牌在目标用户的认知渗透，秋田满满还与杭州本地TOP1托育机构“绿城托育”进行合作，通过单主题多频次的合作模式（秋田提供产品、绿城提供场地点位），与绿城合作线下活动，让秋田满满的产品走进更多的亲子家庭。

与此同时，秋田满满还将摄影与食品体验相结合，与海马体进行合作，共同探索创新的服务模式，不仅为家长提供一站式、全方位的服务体验，还给宝宝留下了珍贵的成长记忆。

第二条路径就是产品创新能力，众所周知，同质化问题困扰整个辅食行业，而目前婴幼儿辅食国家标准，依旧沿用2017年年发布的标准，随着辅食行业快速崛起，大多数市场主流销售的产品目前还没有出台新的标准，这给辅食品牌研发新品带来挑战，而秋田满满另辟蹊径，在2023年带来了多款创新性的产品，如婴幼儿标准的面粉、胚芽米，填补了品类婴标的空白，为中国辅食市场注入了创造性活力，这意味着消费者在同品类产品上有更多的选择。

第三条路径是打造大单品，尤其是米粉，因为米粉是宝宝的第一口辅食，现在整个辅食行业的产品覆盖年龄段很长，如果刚接触辅食，又觉得产品合适，消费者会一直复购，而由于每年出生的婴幼儿数量可以得到粗略估算，所以米粉战场硝烟更盛。

为宝宝成长保驾护航

为了适应不同月龄段宝宝对米粉配方、营养素和口味的不同需求，英氏曾联合中国妇幼保健协会，开创科学5阶精准喂养体系，对不同年龄段的婴幼儿，推出分阶口味，阶阶营养好吸收。此外，英氏米粉还采用高速剪切水磨浆工艺和淀粉酶解工艺，将米粉中的大分子转化成更易于吸收的小分子，避免了宝宝在食用中产生的涨肚、不消化等不良反应。

秋田满满则对米粉更是进行了多方面的升级，进一步提升了产品品质和营养价值。升级后的米粉选用了更加优质的有机胚芽米作为原料，确保了产品的纯净和安全。同时，米粉中特别添加了发酵粘液乳杆菌CECT5716，这种益生菌有助于维护宝宝的肠道健康，提高免疫力。

不仅如此，秋田满满米粉中还特别添加了钙、铁、锌等关键营养素，以满足宝宝成长发育的需要。例如，秋田满满米粉中的铁含量被提升至较高水平，有助于预防宝宝出现缺铁性贫血。另外，米粉中还添加了有机藜麦粉、紫薯粉、大豆粉等食材，增加了米粉的营养价值，同时也为宝宝提供了多元化的口味选择。这些科学配比的营养成分，有助于宝宝健康成长。

秋田满满米粉也得到了众多消费者的认可。在秋田满满天猫旗舰店，有消费者评价称：“宝宝的第一口米粉选了好久最后确定秋田满满品牌，有婴标老母亲很放心，强化二价铁，添加了益生菌，并且配料表很干净。到货后冲泡了一点，粉质很细，冲泡出来很细腻，宝宝也爱吃，光盘了。”

另一消费者则评价表示，宝宝快要添加辅食了，做了攻略通过对比最终选择了秋天满满家的米粉。有机大米，适合婴幼儿。买了一桶，包装完好无破损，还送了一小包试用装。配料表营养丰富，挺不错的。

在婴幼儿辅食市场中，零食产品虽然种类繁多，但竞争激烈且消费者需求多变。相比之下，米粉作为宝宝的主食之一，具有更稳定的市场需求和消费群体。秋田满满选择加码米粉市场，正是看中了这一市场的稳定性和增长潜力。通过不断创新和优化米粉产品，他们希望能够满足更多消费者的需求，进一步巩固和提升品牌影响力。

此外，秋田满满还积极与权威机构合作，如携手宝宝树成立《婴童科学养育研究院》，致力于通过专业化、精细化的内容构建起中国宝宝科学营养体系。这些举措不仅提升了秋田满满的品牌实力，也增强了家长们对品牌的信赖感。

辅食品牌的选择对宝宝的健康成长具有重要影响。秋田满满产品，展现了其在辅食领域的专业性和创新精神。他们聚焦米粉市场，致力于为宝宝提供更加优质、安全的辅食产品，为宝宝的健康成长保驾护航。

（作者简介：柏文喜，中国企业资本联盟副理事长，IPG中国区首席经济学家，中国社会科学院研究生院特聘导师)