美国二季度GDP远超预期，市场仍坚定押注9月降息 6月美非农就业数据显现劳动力市场疲态，美联储9月降息概率上升

美国二季度GDP远超预期，市场仍坚定押注9月降息 6月美非农就业数据显现劳动力市场疲态，美联储9月降息概率上升， 

美国二季度GDP远超预期，市场仍坚定押注9月降息

美国二季度经济增长加速，但通胀有所放缓，这样的“软着陆”景象正中美联储下怀......

据美国商务部周四的初步估计，美国第二季度的经济活动大大强于预期。

美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，远高于预期的2%，前值为1.40%。美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，超过预期的2.7%，较前值3.7%有所降温。美国第二季度实际个人消费支出季率初值录得2.3%，同样高于预期的2%，前值为1.5%。

数据公布后，美元指数短线拉升，最高触及104.45。现货黄金短线下挫9美元，一度重回2370美元关口下方。现货白银跌幅一度扩大至5%。非美货币集体回落，美元兑日元短线走高100点；欧元兑美元短线走低20点。

美国二季度实际GDP的增长主要反映了消费支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。

消费支出的增加反映了服务和商品的增长。在服务业中，贡献最大的是保健、住房和公用事业以及娱乐服务。在商品方面，贡献最大的是汽车和零部件、娱乐用品和车辆、家具和耐用家用设备，以及汽油和其他能源产品。私人库存投资的增加主要反映了批发贸易和零售业的增长，这部分被采矿业、公用事业和建筑业的减少所抵消。在非住宅固定投资中，设备和知识产权产品的增长部分被结构投资的减少所抵消。进口增长主要是由不包括汽车在内的资本货物带动的。

据华尔街日报称，从许多方面来看，美国经济在高利率的情况下仍表现良好，而且通胀速度已经放缓，但许多美国人对食品杂货、汽车和房屋的价格比几年前高得多感到不满。虽然经济衰退的预测已经消退，但经济仍存在疲软迹象，就业市场开始放缓，第二季度雇主增加就业岗位的速度较第一季度放缓。消费者还面临着仍然居高不下的借贷成本带来的越来越大的阻力。

机构分析指出，尽管美国经济增长速度较第一季度有所加快，但仍比去年有所放缓。在高利率的重压下，消费支出和更广泛的经济活动已经降温，这同时也有助于逐步抑制通胀。这对美联储来说是个好兆头，因为美联储正试图让经济软着陆，并有可能在9月份就开始降息。然而，如何在不使数百万人失业的情况下为劳动力市场降温是一个微妙的平衡点，尤其是在失业率已连续三个月上升的情况下。

分析师表示，尽管美国二季度经济增长步伐稳健，但今年下半年的前景仍不明朗。劳动力市场正在放缓，这将影响工资增长。储蓄率远低于疫情前的平均水平，经济学家估计，美联储此前加息的大部分效果仍未完全显现。州和地方政府的收入也在放缓，这可能会削弱财政支出。还有观点担心潜在的关税措施，如果前总统特朗普在11月的总统选举中重返白宫，企业可能会提前布局进口以规避潜在关税政策的负面影响。尽管如此，预计美国经济今年不会出现衰退，货币政策有望放松。

利率期货目前继续定价对美联储9月份开始降息的押注，预计2024年余下的每次会议都将降息。

美联储前鹰派委员布拉德在GDP数据公布后发表评论称，美国上半年的增长率接近2%，美联储可能会开始暗示准备在9月份降息。最新的经济数据并没有指向经济衰退，生产力还没有真正提高。经济正在放缓，但正在接近趋势增长速度，这是软着陆。


6月美非农就业数据显现劳动力市场疲态，美联储9月降息概率上升

当地时间7月5日晚，美国劳工部公布6月非农就业数据。数据显示，美国6月新增非农就业20.6万，高于6月预期值19.0万。值得注意的是，5月和4月新增非农就业分别由27.2万、16.5万下修至21.8万、10.8万，两月合计下修11.1万。此外，6月美国失业率4.1%，为过去32个月最高。

市场人士表示，非农就业人数被频繁下修和失业率走高，打击了市场信心，市场预计9月美联储降息的概率进一步提升。芝加哥商品交易所美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，9月美联储不降息以及降息25bp的概率分别是23.1%和71.1%，前值为25.7%和68.4%。从资产反应来看，10年期美债收益率回落8bp至4.27%。美元指数回落至104.87。

数据公布后，美元指数和美债收益率震荡下行。截至当日收盘，10年期美债收益率下行7.5个基点（bp）至4.29%，美元指数下跌0.3%至104.9。

美国劳动力市场疲态渐显

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，美国劳工部最新数据显示，就业质量仍在下降，本月兼职就业同比新增人数再走高，而全职就业同比负增人数扩大。其次，新增就业行业分布不均匀，本月多数新增就业集中在教育保健业和政府。再者，工资增长呈持续放缓趋势，本月薪资同比增速较上月回落，意味着雇佣者的招聘需求正在降温。最后，非农就业人数或被高估，前两个月非农就业人数被大幅下调，合计共减少11.1万人。

此外，6月劳动参与率录得62.6%，较上月略有走高，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.7个百分点，劳动力人数有所回升。不过，6月失业率继续上行至4.1%，较上月上升0.1个百分点。综合来看，在劳动参与率有所回升的背景下，失业率继续走高，指向美国劳动力市场疲态渐显。

从工资情况来看，6月非农就业平均时薪环比增速降至0.3%，同比增速下行至3.9%。其中，批发业、公用事业和金融业时薪增速降幅最大。5月实际时薪同比增速为0.8%，拉长时间序列来看，实际时薪同比增速仍呈下行趋势。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速的持续放缓，也意味着美国非住房项服务通胀的回落或更加顺利。

光大证券首席经济学家高瑞东指出，6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面，从新增就业看，6月非农就业人口增20.6万人，低于前值的增21.8万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势。

美联储9月降息概率上升

对于后续美联储货币政策的走向，多数分析人士认为，美联储可能在9月启动降息。

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔指出，目前实际增长在放缓过程中，就业市场松动是源头之一。美国就业和薪资回落，通胀回落仍是大概率，本轮通胀虽然黏性较大，但趋势上仍整体震荡下行。就业和通胀代表的名义增长回落将触发预防性降息。未来美国就业市场在韧性中放缓。失业率可能还会继续小幅回升，但不至失控，美联储可能的预防性降息亦将提高经济软着陆的概率。因此，预计美联储可能在9月启动降息，全年降息2次。

银河证券宏观经济团队认为，失业率依然是触发美联储降息的关键因素：失业率进一步升高至4.1%，其 6月上行主要是失业人口增加17.9万人至688.8万人，而劳动力人口当月的小幅上升是使失业率下行的力量。作为预警指标的加州失业率进入震荡状态。随着需求进一步放缓和较多的移民供给，预计失业率依然存在稳步上行并触发首次降息的空间。

国盛证券首席经济学家熊园团队指出，参考美联储历次降息时的经验规律，目前美国通胀已初步满足降息条件，就业也十分接近降息条件，若后续2个月的数据延续放缓，则美联储9月降息概率较大；若数据明显超预期，则可能推迟到11月或12月降息。美联储可能希望将实际政策利率维持在2%附近，降息节奏可能与通胀回落节奏基本匹配。基于对通胀的测算，年内降息1次或2次均属于合理情景，而目前市场对降息2次的预期已经打满，因此后续降息预期再升温的空间有限。

陈兴团队表示，美联储降息最早或在9月。非农数据公布后，市场对美联储利率路径整体上移，首次降息时点预期在9月。本月非农就业数据显示，美国就业市场疲态渐显。6月美联储会议纪要显示美联储在降通胀进展上仍需要更多信心，或导致短期内美联储倾向于维持高利率，但就业市场趋弱或在一定程度上引起美联储关注。考虑到劳动力市场整体扩张步伐正在减速，叠加时薪增速放缓有望带动服务项通胀回落，随着高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，首次降息或在9月进行。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 杨娟娟 校对 卢茜