站在2500美元关口上方：降息“前夕”的黄金审视 一周重磅日程：鲍威尔领衔全球央行年会，欧美央行会议纪要，中国央行LPR报价，百度B站小米财报

站在2500美元关口上方：降息“前夕”的黄金审视 一周重磅日程：鲍威尔领衔全球央行年会，欧美央行会议纪要，中国央行LPR报价，百度B站小米财报， 

站在2500美元关口上方：降息“前夕”的黄金审视

偌大世界就在眼前，一边是美联储降息预期进一步升温，一边是中东地缘局势的风险频发，不知不觉间，国际金价再次刷新了历史新高的旗帜。

近日，纽约商品交易所的COMEX黄金盘中最高突破2570.4美元/盎司，空气中氤氲着“前夕的躁动”，“涨出来的信仰”也再次吸引大量资金跑步入场相关ETF。

站在2500美元关口上方，如何看待金价的走势？美联储降息周期即将开启，金价在降息后将如何演绎？作为居民大类资产配置的重要一环，对于黄金的投资价值我们该有怎样的认知？

接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

01站在2500美元关口上方

在之前的推文中，挖掘基曾经介绍过影响金价的主要因素，通常包括美元指数、风险事件、实际利率水平、通胀率，以及黄金市场的供需状况等几个关键维度。具体如下：

20世纪70年代以前，全球货币体系事实上以黄金为“锚”，美元盯住黄金，西方主要货币盯住美元。1971年8月布雷顿森林体系崩溃后，宣告了黄金挂钩时代的终结。

自彼时起算，黄金已经经历了9轮完整的大行情，平均持续32个月、平均涨幅172%。

来源：Wind，开源证券研究所

每一轮黄金牛市的助推因素都与其时代脉络紧密相扣、各有不同。然而，无论时代如何变迁，大多数的时候都围绕着与黄金自身特征息息相关的几条真实定价逻辑：

①金融属性：黄金不生息，但持有美国国债有利息，10Y美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。

②避险属性：金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往提升黄金避险需求，带来风险溢价。

③货币属性：黄金对美元体系有一定的替代性，美元信用削弱将利好黄金。

④商品属性：黄金能抗通胀，而美元会随通胀贬值，所以全球通胀越高，黄金价格越高。

资金对美联储降息预期的抢跑、对于宽松周期的期待时常成为黄金行情上涨的催化。

聚焦年初以来黄金价格两轮黄金价格上涨行情，其背后皆有市场提前交易美联储降息预期的内在因素。

2024年3月，黄金价格开启新一轮上涨行情，此时，对应市场在经历降息预期不断落空后，逐步形成美联储将于6月进行首次降息的一致预期。

2024年7月，黄金价格出现新一轮上涨行情，核心驱动在于期间公布的失业率超预期上行与CPI超预期走低共振，使得市场开始充分预期美联储将于9月降息，黄金交易再度抢跑。

图：黄金价格抢跑美联储降息

数据来源：Wind，浙商证券

复盘近20年的黄金走势可以发现，黄金的行情往往始于加息结束，终于货币收紧或是经济复苏，如2006年末、2018年末的加息末期，黄金价格均开启了大的上涨周期且行情一直走到降息后期。

考虑到2023年以来降息预期有所抢跑，后续黄金行情的持续性和弹性则取决于预期差的变化，近期可重点关注美国经济走势及全球流动性变化来判断黄金走高的持续性。

在7月FOMC会议上，美联储明确提示只要经济数据如期降温，9月将开始降息。当下，全球市场正密切关注美联储主席鲍威尔本周五在杰克逊霍尔年会上就经济前景发表的讲话，对降息预期的强化值得期待。

02降息“前夕”的黄金审视

说到这里也是几多感慨，尽管经历颠簸和反复，但最终周期的车轮还是带着我们来到了美联储降息的“前夕”。

当下站在COMEX黄金2500美元/盎司的关口上方，对于黄金的投资价值我们该有怎样的认知？降息周期如果开启，会对金价有何影响？

——降息周期如果开启，会对金价有何影响？

卖方研究所复盘了历次降息后金价走势，不尽相同，但大概率震荡上涨，只有三种情形下，金价会下跌：

1) 经济重新复苏/持续强势，金价震荡下行；

2) 经济持续下行/衰退期间，投资者收缩投资组合或者筹措流动性会导致金价短暂下跌；如果严重引发流动性危机，金价回撤幅度较大，但走势均为Ｖ型反转；

3) 重要买家的持续抛售（如1989年开启的全球央行持续抛售）

分析得出，上述第一、三种情形均为小概率事件，第二种情形有可能发生，但黄金均为 V 字型走势，并非单边下行。具体来看：

第一种情形：5月开始，美国经济就出现放缓迹象，目前市场对于美国经济走势的判断分歧主要在经济下行的“软着陆”和“硬着陆”上，重新复苏/持续强势短期内可能是小概率事件。

第二种情形：近期有所演绎，出现流动性问题的时候，黄金因前期涨幅相对可观，也存在获利资金了结被抛售的压力，但危机过后仍能“V”型修复。

第三种情形：全球央行购金短期内或并不会停止，更难言抛售。

资料来源：华泰证券《有色金属：降息后金价及黄金股走势复盘》

据世界黄金协会《2024 央行黄金储备调查》，一共收到70家央行的回复，其中29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，创下18年启动调查以来的最高水平。

受访央行继续购金的主要动机包括：重新平衡黄金的储备量、达到更优的黄金战略储备水平、担忧金融市场的动荡包括危机风险增加和通胀的上升。

2022年以来，中国央行自2022年10月至2024年5月连续18个月增持黄金，累计黄金储备增加316吨，其他如波兰、新加坡、土耳其等国央行亦持续增持黄金。

尽管6月以来考虑到成本控制的因素暂停黄金增持，然而截至2024年7月，中国黄金占外汇储备的比重仅4.93%，全球黄金占外储比重约17%，欧美超过40%，后续中国央行增持黄金仍有较大空间。

总体而言，各国央行更加看好黄金作为储备资产在未来12个月的前景，81%的受访央行表示全球央行的黄金持有量将在未来12个月内有所增加，去年该比例为71%。

如此看来，黄金短期博弈的参与者似乎面对着一个强大的对手盘，这让试图进行短期博弈的投资者看起来并不明智，也较难取胜。

从历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。

无论如何，降息落地绝对黄金行情的终点。全球当前叙事底色下的“大趋势”不变，美国债务问题积重难返，地缘政治事件频发，逆全球化与去美元化格局或进一步深化，或推动全球央行继续增持黄金，金价长期上涨的逻辑仍在。

——作为居民大类资产配置的重要一环，黄金该如何配置？

话说回来，这种永远闪闪发光的贵金属，它的历史会怎样长久的发展下去，谁也无法预测。但黄金超过几千年的历史让人颇有理据地认为，将来的后代子孙也会对黄金倾心。

经历了上涨后，黄金本身的收益风险特征并没有改变，由于黄金可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，这保证了其在大类资产配置中的价值依然突出。

黄金更适合作为投资组合的一环而非重仓或单一布局，兴业证券通过研究发现，理论上低风险偏好组合最优黄金添加比例在1%-2%，中风险偏好组合最优黄金配置比例为10%-17%，通常的仓位占比在5-10%即可。（以上仅供示例引用，不构成具体投资建议）

该通过什么方式配置黄金呢？实物黄金向来被视为“避风港”，对于追求安全感与长期价值存储的投资者而言较为合适，但在储存贵金属时需谨慎，以防因磨损而影响其价值。

相较之下，黄金相关的主题基金—例如黄金股ETF或黄金ETF，为市场交易提供了一种更为便捷的选择，但在市场行情火热时，也需要保持理性投资的原则，避免为了高溢价付费。

值得注意的是，本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主因市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况。

黄金价格涨跌由金融属性、货币属性、避险属性与商品属性等决定，当地缘政治剧烈动荡、美元信用出现风险、实际利率大幅波动等都会影响金价走势。

但黄金股主要为从事黄金开采、冶炼和销售的企业，挖出金矿、提炼售卖黄金，基本面受金价和矿端成本共同影响，二级市场涨跌由基本面、估值、市场流动性等多重因素决定。

目前我们对黄金价格中枢上移持乐观态度，如果今年黄金企业成本增幅较小，随着情绪企稳和资金认可度提高，黄金股股价具备向金价修复的基础。

风险提示

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声明：个人原创，仅供参考


一周重磅日程：鲍威尔领衔全球央行年会，欧美央行会议纪要，中国央行LPR报价，百度B站小米财报

8月19日-8月23日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间：

当周看点：杰克逊霍尔全球央行年会，鲍威尔重磅演讲或为9月降息铺平道路，美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要，中国央行8月LPR报价，韩国央行公布利率决议；

美国民主党举行全国代表大会，加沙停火谈判或最终敲定协议；

美国、欧元区公布8月PMI数据，百度、B站、快手、小米集团等公布财报；

首个国产3A游戏正式发售，国内成品油开启新一轮调价窗口，2024年世界机器人大会在京召开。

全球央行年会，鲍威尔会说些什么？

作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家齐聚一堂，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。

近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。下周，市场将密切关注鲍威尔在该会议上的每一句发言。

分析表示，鲍威尔下周的演讲将为9月降息铺平道路，而降息的具体幅度将由月底发布的8月非农就业报告决定。

美银美林认为，鲍 威尔本次讲话将围绕“劳动力市场稳定”。 如果他在防止劳动力市场疲软方面进行更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。

鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。

欧美央行货币政策会议纪要

美联储和欧洲央行均将于下周四公布7月货币政策会议纪要。

衰退阴霾笼罩下，包括鲍威尔在内的越来越多美联储高官“松口”，暗示9月开始降息。

周五，明年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，失业率存在持续上升的风险。美联储需要在就业市场进一步疲软之前降息，否则可能会行动太晚而危及经济。美国圣路易联储主席穆萨莱姆、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯等高官此前纷纷“放鸽”。

相较于美联储，已经走在降息路上的欧洲央行更加谨慎，行长拉加德曾在7月货币政策新闻发布会上表示，9月降息悬而未决，劳动力市场仍有惊人韧性。

然而，根据最新调查，市场似乎已为欧洲央行规划了一条降息路线图：2025年底前，欧央行可能将进行六次降息，届时基准利率有望稳定在2.25%。

中国央行LPR报价

中国央行将在8月20日周二公布LPR报价。在此前的8月15日，中国央行明确当日到期的MLF将于8月26日续做，LPR报价将在MLF之前公布。

民生银行首席经济学家温彬认为，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

7月数据显示，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点。

光大银行宏观市场部研究员周茂华认为，本月LPR利率有望保持稳定。“从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看，LPR利率仍存在一定调降压力，但也面临阻力。”

周茂华表示，当前政策利率保持稳定；而上半年LPR报价经历两次较大幅度调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新纪录低位，政策效果持续释放中。此外，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。

中概股财报重点关注百度B站小米，美零售股财报将验证美国消费支出

财报季持续进行中，本周重点仍是热门中概股。

港美股方面关注百度、B站、快手、东方甄选、小鹏汽车、小米集团、极氪、中通快递等，美国美妆巨头雅诗兰黛、美国第二大零售百货公司塔吉特、梅西百货也将公布财报；A股方面关注中国联通、华润啤酒、美的集团等。

中信证券判断，百度二季度业绩仍面临一定压力，主要缘于宏观经济的压力以及公司AI转型带来的部分影响。

分业务看，百度core广告收入同比下降4%，下降主要来自宏观经济的影响以及AI搜索流量提升带来的产品调整。云计算业务继续保持双位数以上增长，且保持营业利润层面的盈利。近期Robotaxi业务的进展再次引起市场对公司新业务的关注，后续来看RT6车型的引入、订单需求的上涨等有望引发市场对公司新业务的重估。

另外下周，美国零售巨头Target Corp、Macy’s Inc.以及TJX Cos.将公布财报，华尔街将密切关注来寻找更多美国经济仍居韧性的证据。

D.A. Davidson分析师Michael Baker在结果公布前，已经下调了包括Target和Ulta Beauty Inc.在内的几家公司第二季度和下半年的盈利预测。他认为，零售商更有可能在下半年下调而不是提高业绩指引。

其他重要数据、会议及事件

美国民主党召开全国代表大会

美国民主党全国代表大会定于8月19日至22日在芝加哥举行，将正式提名现任副总统哈里斯为该党总统候选人，与共和党的总统候选人特朗普一决高下。哈里斯及其竞选搭档、明尼苏达州州长沃尔兹也将在大会上发表演讲，阐述政策主张。

2024年世界机器人大会(北京)博览会

2024世界机器人大会将于8月21日至25日在北京经济技术开发区北人亦创国际会展中心举行 。自2015年首届举办以来，世界机器人大会已迈入第十年。本届博览会首次设立前沿创新展区，邀请高校、科研院所集中展示一批实验研发阶段的前沿创新成果，如六足导盲机器人、飞行机器人等，为机器人未来应用创新方向提供思路。此外，人形机器人是近年来机器人领域炙手可热的话题焦点，本届博览会现场将迎来20余款人形机器人整机亮相。

第八届未来网络发展大会将开幕

第八届未来网络发展大会将于8月21日至23日在南京上秦淮国际文化交流中心举办。其间，紫金山实验室将发布3项网络与通信领域重大研究成果，未来网络试验设施(CENI)大科学装置将建成投用。

台积电德国晶圆厂举行奠基仪式

台积电控股子公司ESMC将于8月20日举行德国德累斯顿晶圆厂的奠基仪式。该晶圆厂将聚焦车用和工业用芯片，具体工艺为28/22nm平面CMOS、16/12nm FinFET等成熟制程，预计于2027年实现量产，月产能可达40000片12英寸晶圆。

伯克希尔下注的套利交易自由媒体集团举行股东大会

自由媒体集团将在下周举行线上股东大会，表决将公司旗下的唯一资产自由天狼星XM（持有天狼星XM 80%股权）拆分出来，后续将与天狼星XM合并。如果一切顺利，这一套交易将在本季度完成。市场普遍预期接下来将是华尔街的常规赛事——拿到合并后的股票后，看谁跑得快。

上交所和中证指数有限公司 正式发布上证科创板200指数

上交所和中证指数有限公司将于8月20日正式发布上证科创板200指数。据介绍，科创板200指数从科创50、科创100样本以外选取流动性较好的200只证券作为样本，主要编制方案要素与科创50、科创100指数保持一致，反映科创板小市值证券的整体表现。

三条科创板指数下周发布

上海证券交易所和中证指数有限公司联合发布公告称，将于8月23日正式发布上证科创板盈利质量策略指数、上证科创板创新药指数和上证智选科创板价值50策略指数等三条科创板指数。

沪深港通交易信披机制迎来调整

上交所、深交所此前发布公告表示，决定自8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制。在沪股通和深股通方面，调整后，每个沪股通和深股通交易日收市后，公布当日沪股通和深股通成交总额及总成交笔数、ETF成交总额、前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第五个沪股通、深股通交易日公布上季度末单只证券的沪股通、深股通投资者合计持有数量。

大商所鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权将上市

据大商所公告，鸡蛋、玉米淀粉和生猪期权自2024年8月23日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。8月23日当晚，玉米淀粉期权开展夜盘交易。

德国科隆游戏展举办

2024年科隆游戏展将于2024年8月21日在德国科隆正式举办，作为全球规模最大的互动游戏和娱乐展览会之一，科隆游戏展首次举办于2009年，并迅速成长为全球游戏行业的重要盛会，吸引了来自世界各地的游戏开发商、出版商、媒体和玩家，并同时涵盖了游戏开发、硬件、软件、虚拟现实等各个领域。

首个国产3A游戏正式发售

8月20日周二，首个国产3A游戏《黑神话:悟空》正式发售 ，中国游戏工业等待已久的里程碑时刻终于到来。

《黑神话：悟空》是由中国开发商游戏科学开发的一款动作冒险游戏，游戏所有核心内容都基于《西游记》原著世界观创作，意在使用现代技术还原一个真实可信的西游世界。

《黑神话：悟空》也标志着中国本土开发商，终于有能力做出获得全球认可的3A大作——代表着游戏工业最高水平的作品。这款游戏被资本市场寄予厚望，并于22日正式上市前的全球媒体评测解禁。

第32届广州博览会

第32届广州博览会将于8月23日至26日在中国进出口商品交易会展馆A、B区举办，展览总面积约12万平方米，展位约6000个。本届广博会首次举办“全空间无人体系”展，展示无人机、无人车、无人船、低空物流、通信、导航等设施设备和数据服务平台，力求为全国低空经济高质量发展提供“广州样本”。

国新办举行新闻发布会

国务院新闻办公室将于8月19日（星期一）上午10时举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，请国家移民管理局副局长刘海涛出席介绍情况，并答记者问。

中国央行将在香港招标发行450亿元人民币央票

8月21日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2024年第七期和第八期中央银行票据。第七期中央银行票据期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元。第八期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元。

国内成品油开启新一轮调价窗口

8月22日24时，国内成品油新一轮调价窗口将开启。今年以来，国内油价已经历十六轮调整，呈现“七涨六跌三搁浅”的格局。

加沙停火谈判仍在进行，下周或最终敲定协议

据新华社，新一轮加沙停火谈判15日开始在多哈举行，与会者包括以色列、卡塔尔、美国和埃及官员，哈马斯方面未派出代表参会，但经由斡旋方“传话”间接参与谈判。卡塔尔、美国和埃及三国16日发表联合声明说，新一轮加沙停火谈判具有“建设性”，气氛积极。三国政府高级官员下周末之前将在埃及首都开罗举行会谈，目标是最终敲定协议。

韩国央行下周或维持政策不变

韩国失业率意外降至去年10月以来最低水平，给了韩国央行进一步推迟政策转向的动力。韩国统计部门周三称，7月经季节性因素调整的失业率降至2.5%，前月为2.8%。接受调查的经济学家此前预测失业率将小幅升至2.9%。韩国央行料将在下周会议上维持政策不变。许多经济学家最近推后了对央行转向宽松的预期时间，预计10月是最有可能的时间。

格力电器举行股东大会

8月19日周一下午15:00，格力电器将在广东省珠海市前山金鸡西路珠海格力电器股份有限公司会议室召开2024年第一次临时股东大会。本次股东大会将审议《关于变更部分回购股份用途并注销暨减少公司注册资本的议案》等议案，2024年8月13日收市后登记在册的股东可现场参会投票，或通过交易所投票系统行使表决权。

打新机会

8月19日至8月23日，A股将有3只新股发行，分别是佳力奇、成电光信、益诺思；港股有1只股票上市，美股有2只股票上市。

当周共计14只（A类、C类合并统计）新基金发行。