“打新神话”不再，投资者何去何从？ 林园最新动向曝光！重仓金龙、布局六只转债，打新浮盈超百万！

“打新神话”不再，投资者何去何从？ 林园最新动向曝光！重仓金龙、布局六只转债，打新浮盈超百万！， 

“打新神话”不再，投资者何去何从？

自去年10月以来，注册制新股首日破发较为密集地出现，新股首日涨幅发生明显波动下降。进入2022年，受市场整体影响新股破发频率进一步提高，目前已有4只新股首日破发。

在注册制即将全面放开的背景下，新股破发是否将会成为市场常态？各类投资者又将如何参与打新？业内人士表示，打新收益发生波动有效体现了注册制新股“询价新规”（以下简称“新规”）的改革成果，有利于新股定价由博弈回归理性。伴随市场的价值发现功能进一步发挥作用，新股破发或将有所改善，打新收益也将逐步企稳回暖。

什么情况容易破发？

去年9月，新规公布下调最高报价剔除比例，推动新股发行定价中枢上移，注册制板块上市后溢价率出现明显下滑，新股首日涨幅显著下降，已有多只出现首日破发。

Wind数据显示，2021年10月至2022年1月15日，共有138只新股上市，其中20只出现首日破发，破发率达14.19%，4家公司首日跌幅超过20%。另外，在2022年上市的12家公司中，共有4家公司出现首日破发，破发率达33.33%。

数据来源：Wind

中信期货权益策略团队相关负责人表示，有效报价加权价和网下有效最低报价比值对于新股破发判断具有一定参考性，两者比值越低，新股破发概率越高，机构更愿意为优质个股付出溢价。另外，参与询价的机构数量也可以在一定程度反映认购热情，部分大市值破发新股参与询价的机构数量偏少，暗示机构认为该类新股首日涨幅空间有限。

开源证券研究所中小盘首席分析师任浪表示，新股破发原因主要体现在几个方面：一是新股定价较高，部分新股发行价突破“四数”孰低值，发行市盈率也高于同行平均水平；二是新股所在行业市场表现不佳，主要以医药生物等行业居多，近期板块持续下挫；三是市场流动性边际收紧，去年10月以来受宏观流动性收紧预期影响，市场成交金额出现下降趋势；四是公司自身业绩表现较差，部分公司半年报业绩出现大幅下滑趋势。

打新报价逐渐走向均衡

在业内人士看来，尽管新规落地初期打新收益波动下滑，但在市场调节下，新股定价提高带来募资总额上升，打新账户数减少、入围率下降带来网下中签率提升，叠加打新投资者报价逐步走向均衡，打新收益将逐步企稳回暖。

任浪表示，新规落地导致新股发行定价中枢快速上移，大部分新股出现超募，单只新股平均募资额在10月后实现快速上涨。在发行数量平稳增长与平均募资额持续上升的双重驱动下，注册制板块尤其是科创板融资规模出现显著回升。

与此同时，伴随账户数和入围率同步下滑，注册制新股网下中签率也有所上升。中金公司研究部量化团队表示，2021年下半年注册制新股网下整体入围率持续下行，报价难度显著上升，10月和11月的平均入围率仅有64%，12月小幅回升至71%；伴随博弈难度上升，入围获配账户减少，去年四季度注册制新股中签率显著抬升，C类与A类差距逐渐缩小。

“破发出现后，打新投资者报价逐步走向均衡，2021年全年打新收益仍较为可观。”任浪指出，2021年的持续震荡行情使得打新基金底仓收益同比大幅下滑，而网下打新仍保持相对稳定收益，对打新基金的收益贡献逐渐反超底仓，在2亿元至3亿元规模的产品当中，打新收益贡献度超过80%。

在网上打新方面，个人投资者打新规模总体保持稳定。Wind数据显示，2021年1月至2021年9月，科创板和创业板新股网上发行有效申购户数平均为551.77万户和1410.69万户；2021年10月至2022年1月（统计至1月15日），两板新股网上发行有效申购户数平均值分别为551.73万户和1392.50万户，整体规模未见明显变化。

申万宏源表示，若未来破发比例仍然较高，导致网上申购积极性明显下降，弃购比例上升，投行包销压力大幅增加，则会引导投行理性定价；若网上向网下回拨，网下打新亏损力度或将提升，将进一步约束网下投资者高报价行为、提高首发定价理性程度。

北交所打新收益更被机构看好

对于打新市场的未来前景，中信证券量化团队认为，2022年，新规影响仍将持续，但新股破发现象并不会像修订初期阶段那样集中，预计主板注册制改革有望成为打新收益的新增长点，但提升幅度不如创业板注册制改革明显。

中金公司表示，现阶段新股首日初期涨幅主要来源于投资者情绪偏差，容易受市场波动影响，但首日筹码分散程度仍将有力支撑情绪偏差的中枢水平，询价机构出现月度季度亏损的可能性比较低。

在影响因素方面，根据募资规模、配售比例和首日涨幅等影响打新收益的重要因素来看，多家机构表示看好北交所未来打新收益。开源证券认为，北交所发行节奏明显加速，预计未来一年内上市公司数量和募资总额将超越此前精选层的全年数量。此外，受投资要求、精选层流动性等因素影响，北交所此前网下打新配售比例高于科创板和创业板，但随着机构投资者陆续进场，配售比例将逐渐回归正常。

开源证券还指出，相比科创板和创业板，北交所高价剔除比例要求较高，网下认购倍数不足15倍时要求高剔比例不低于5%，网下认购倍数超过15倍时要求高剔比例不低于10%，对投资者报价行为具有约束和规范作用，在新股上涨确定性方面存在一定保障。在投资风险方面，中信证券建议，需注意北交所标的优选以及全额缴付申购模式下的流动性管理。

网上打新方面，淳石集团合伙人、酷望投资证券母基金负责人杨如意表示，新股申购将对个人投资者提出更高要求，参与打新前应对拟申购新股的主营业务、所处行业进行深入了解，并关注新股定价与同行业对比是溢价还是折价，据此来判断是否参与打新。在中签后，可关注新股所处行业近期的市场热度、发展阶段，结合新股自身基本面提前设定止盈。而对于新股定价缺乏专业知识和精力投入的个人投资者来说，可借道打新基金参与打新，分享新股发行带来的超额收益。


林园最新动向曝光！重仓金龙、布局六只转债，打新浮盈超百万！

来源：私募排排网

本文首发于公众号“私募排排网”。

据网络资料，回顾林园这一生传奇经历，从1989年刚开始的价差套利获利从8000元赚到12万，后面凭借收购原始股又带来十几倍回报，1993冲进房地产再次获利500万，巧妙避开股市下跌，1994年又重回股市。这一系列的来回切换都精准踩点，直到2006年持股市值超20亿。

近年来林园逐渐变得低调，他管理的众多产品持仓也不再出现在上市公司十大股东名单中，几乎都处于“潜水”状态，外界难以捕捉到他真实的投资动向与战略布局。

但从最新的二季报可窥见一二，林园酷爱转债、打新，最近又仿佛对固态电池钟爱有加。笔者将带各位投资者逐一分析，从中挖掘“中国巴菲特”的蛛丝马迹。

六只可转债曝光！两只被大比例减持

林园曾在媒体表示，“我现在基本不买股票，我只买可转债”。他甚至认为，可转债面临十年不遇的大机会，此后，林园加大了在可转债的投资力度。近期林园向媒体公开表示：“我过去有几只可转债来来回回做了3、4波，每次赚30%。”

可转债的优势在于相对正股通常有溢价，跌的时候没有正股跌得多，正股上涨也能带动可转债上涨。还可以t+0交易，这是制度优势。以隆基的可转债为例，他跌幅就没有正股大。根据Choice数据显示，截至8月29日，在十大持有人名单中，林园旗下基金共上榜6只转债。其中德尔转债已于7月18日到期兑付摘牌。

在这6只转债中，瀛通转债的主体瀛通通讯主营通讯类线材、耳机线材及耳机配件的研发、生产和销售。截至6月30日，林园旗下两只基金持有瀛通转债9.45万张，合计持有比例为3.16%。

但根据公司此前公告，林园投资于2021年7月14日至2024年6月6日累计卖出瀛通转债合计30.29万张，约占“瀛通转债”发行总量的 10.1%。值得关注的是，瀛通转债近两个月来出现频繁放量，自6月份底部97.282元，最高涨至144元。

另外同期被大比例减持的还有华体转债，公司公告林园投资及一致行动人汉中林园投资基金管理合伙企业（有限合伙）自2023年7月25 日至 2024年6月5日，累计减持华体转债共 36.3张，减持比例超过10%。

华体转债在2023年末时被林园投资旗下的6只基金持有13.87%。但到今年6月末，仅剩一只持有1.86%。华体转债在今年四月份，最高价格曾冲高到173.9元，林园或许在高位时落袋为安。

金龙鱼还是金龙羽？“嘴巴经济”VS固态电池！

说到林园“嘴巴经济”大家可能会想到他在茅台的经典一战，股价从100到2000多的坚守，带来的是身价“龙卷风”式翻滚。近期林园再次强调：“好资产都与嘴巴相关，我们现在就是一个策略“投资嘴巴”，与嘴巴相关的资产更容易纠偏”。

与茅台截然相反的是，林园在2020年10月金龙鱼刚上市之后，旗下的两只产品就位列金龙鱼前十大流通股股东中。但自从2021年高点以后金龙鱼股价持续阴跌，并没有迎来可观的反弹。

据公司公告，在8月15日金龙鱼的调研活动中，林园投资再次现身其中。在调研活动上公司表示，上半年收入同比下降主要原因是产品价格随着原材料行情回落而整体下降。

最近林园布局了另一只金龙，旗下产品于今年一季度新进一只固态电池概念股金龙羽，截至二季报，持有的流通市值为596万元，相比一季度持股比例并没有变化。另外在上述持仓的转债标的中，德尔股份也是固态电池概念股，就此来看林园的布局或走向了固态电池。

今年一月份，受益于固态电池概念的催化，金龙羽迎来加速上涨，股价创出历史新高。公开信息显示，金龙羽主营业务为电线电缆，但在2021年8月份宣布跨界踏入固态电池。半年报显示金龙羽固态电池项目投入持续增加，其研发投入同比增50.03%至1575.32万元。

近期固态电池催化不断，以鹏辉能源为代表的相关概念股已经爆发。固态电池技术性突破或早或晚，始终是各大厂商一直努力的目标，目前市场普遍预计各大电池厂商将在2027年左右实现量产。

上半年固态电池整体业绩亮眼，根据Choice数据显示，截至8月25日有35家固态电池概念股披露了上半年业绩预告，同比实现正增长的有18家。上半年归母净利润同比增长在100%以上的个股有8只个股，归母净利润同比增长在200%以上的有5只个股。

以下为笔者整理的近一个月涨幅表现较好的固态电池概念股供投资者参考。

近三个月参与打新已超千次，浮盈已过百万！

近年来新股申购领域也频繁出现林园的身影，对于频繁参与打新，林园表示在A股市场通过打新的赚钱概率很高，但随着注册制的实施，林园投资也会更加谨慎的参与打新，对于一些不能完全研究明白的公司，通常是在新股上市当天就会选择卖出。

根据Choice数据，截至8月29日林园旗下135只基金，近三个月总共参与打新获配1170次，累计获配投入资金达2606万元。自从注册制改革之后，新股表现一直不佳，但近三个月有所回暖，根据最新股价表现来看，林园通过打新已累计浮盈达153万。

笔者选取了林园旗下近三个月打新频次最高的“林园投资93号私募证券投资基金”，截至8月29日，该产品总共参与了19只新股的申购，获配投入资金为81.19万，总浮盈达61.34万元。其中实现正收益的有16只新股，剔除还未上市的新股，正收益占比高达94.11%。

从林园成立私募以来的业绩看，即便操盘着上百亿的资金，林园也做到了年化***%的收益，截至2024年6月底，他还是规模超50亿的头部私募中近十年年化收益率最高的基金经理。

林园在最近北大讲座上表示，当前就是低位，就是投资的时机，要大胆的买入，甚至闭着眼睛买入。他的时机是指大环境的投资时机，是整体股市的投资时机。主要根据两个指标来判断，一个是估值水平，一个是回报率水平。

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