郑州花卉市场购销两旺 市民把“春天”带回家 中信证券：2024下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情

郑州花卉市场购销两旺 市民把“春天”带回家 中信证券：2024下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情， 

郑州花卉市场购销两旺 市民把“春天”带回家

中原网讯（郑报全媒体记者 李爱琴 文/图）进入4月，浓郁的春意不仅盛开在公园中、田野里，还藏在绿城郑州的花卉市场里。4月8日，记者来到陈砦花卉市场国基路店，和煦阳光伴随阵阵清香，前来购买花卉的市民络绎不绝，他们流连穿梭，精心选购当季热销的鲜花绿植，将“春天”带回家。

鲜花绿植购销旺

海棠、月季等争奇斗艳，绿萝、发财树等绿意莹莹，五彩斑斓，交相辉映，春日的陈砦花卉市场，呈现出一派生机盎然的美好景象。

“春天是万物生长的季节，绿色代表着生命和希望，在家里摆几盆绿植，心情无比舒畅。”正在选花的市民李女士告诉记者，她最喜欢栀子花，叶子碧绿，花色洁白，清香扑鼻，每天看看心情就特别好。

据介绍，绿植主要以开花类的草花、木本花卉为主，目前销售较好的有海棠、月季、风铃花、栀子花、绣球花、石竹梅等，小规格的草花根据品质不同，价格在10元—30元不等，大规格的上百元。

“小花价位适中，方便移动，很受市民欢迎，差不多每天都能卖百十盆左右。”盆花区商户程先生告诉记者。

除此之外，流泉枫也是春季花卉市场的新宠，株型漂亮，枝叶飘逸，叶片如同花朵一样，妖娆多姿。

“在客厅里摆盆流泉枫，让客厅有森林般的感觉，同时也有一些诗意和清新的气息，让心情变得更加平静。”摊主贺先生一边麻利地整理摊位，一边向记者介绍，流泉枫春季嫩叶金黄色，夏季变为绿色，秋季渐渐变为红色或橙红色。主要在春天销售，过了春天市场里就没有这个品种了，因此不少人趁着春天来买，根据棵型大小不等、质量不同，每盆价格在100元—300元不等，销量很不错。

色彩丰富的郁金香、清新脱俗的小雏菊、千姿百态的多头玫瑰……在花卉市场里，鲜切花区永远是最吸引眼球的地方，鲜花怒放，繁花似锦，欣欣向荣，既然来了，忍不住就会带几束回去。

“现在春暖花开，气温回升，鲜花品种多，也好养活，我和老伴儿在附近住，经常过来逛逛选几束花放家里，像绣线菊、洋桔梗、洋甘菊都很好看，放在窗台，整个家都活色生香，心里美得很。”家住国基路的刘先生退休后，对养花情有独钟，虽然已经买了好几样，仍然徜徉于各个摊位前流连忘返。

除了现场的花卉，开春以来，各种花卉种子也很热销，像洋桔梗、太阳花、除虫菊等种子卖得不错。

“我每年春天都会来买一些花的种子，亲自播种下去，看着他们发芽、生长、开花，喜欢这种劳动的喜悦和收获的过程。”袁女士是一位自由职业者，在家里时间长，她说用花把家打扮得漂漂亮亮，就是对自己最大的犒劳。

花卉消费成日常

“以前觉得花是一种礼物，只有送人的时候才会来买。现在我和朋友都会经常买花，家里摆几盆花，情调就有了。”前来买花的刘女士告诉记者，她更喜欢小雏菊、桃花等在郊外、公园可以看到的花，清新自然，充满野趣，感觉就像是把“春天”搬回了家。

“我也经常买花，女儿喜欢在家里养些花花草草，我就买来给她侍弄，陶冶一下情操，也让她在学习之余放松一下，同时还可以学些养花的科学知识。”家里有个小学生的方先生，特意来花卉市场给孩子挑选了当季热销的月季、洋甘菊。

陈砦花卉市场办公室主任宋利敏介绍，随着人民生活水平的提高，花卉消费已突破固有的节日专属仪式感，成为人们日常消费的重要内容。

“以往都是节假日前卖得比较好，现在平时人流量也不错。特别是天气回暖以来，鲜花、绿植整体销量呈上升趋势，市场客流量每天都有几千人次，清明小长假期间，每天的客流量平均在1.2万人次左右。”宋利敏说，为此，市场坚持每个周末举行半公益性质的插花体验活动，教喜欢鲜花的顾客制作插花作品，给自己和家人的生活增色添彩。

“花卉市场成春游‘网红’，逛花卉市场，把‘春天’带回家，这种消费模式的转变，反映了人们对生活质量的追求和对精神满足的重视。”河南省商业经济学会副秘书长、郑州工程技术学院副教授胡钰说，鲜花消费的日常化是社会消费模式转变的一个缩影，传递出人们对生活的积极态度和美好期许，是消费理念变化的一个“创新点”，这种消费趋势的兴起，为百姓带来更美好的生活，为花农和花商带来了更多的商机，也为经济高质量发展和百姓福祉创造了新的“支撑点”。


中信证券：2024下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情

来源：中信证券研究

文|秦培景 裘翔 杨帆 明明 崔嵘 于翔

遥远 杨家骥 李世豪 玛西高娃 刘春彤

周成华 王希明 联系人：徐广鸿

过去3年压制A股表现的经济动能转换，资本市场生态，中美战略博弈这三大叙事都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

首先，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点：一是“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争；二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期；三是中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。

其次，随着三类信号逐步验证，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点：政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。

最后，本轮行情预计将呈现三大特征：行情逻辑上，市场将从预期修复驱动转向现实验证驱动；行情催化上，三季度将进入信号观察期，政策效果决定节奏，盈利修复决定趋势，外部因素决定空间；行情主线上，建议积极把握战略窗口，配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。

▍三大拐点：过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点。

1）拐点1：“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争。一方面，在房地产供求关系发生重大变化的判断下，地产政策导向已从投资完工转为提需稳价，地产链在政策支撑下走出困局，对经济拖累最大的阶段已过。根据中信证券研究部地产组预测，核心城市房价有望在年中企稳，商品房销售面积和房地产开发投资在经历了2022~2024年3年持续负增长后，2025年增速有望回升至零附近。另一方面，随着中国经济步入高质量发展新稳态，提高质、淡化量的导向逐步成为共识；今年来大量产业政策积极关注规模控制，鼓励市场化的并购整合，控产保价以避免恶性竞争，企业未来将淡化规模扩张，注重提升盈利能力。中国经济新旧动能转换成效初显，在新稳态下有望保持较长时间的中高速增长，随着上述政策起效，叠加新质生产力催化经济新动能，A股盈利能力和非金融板块ROE将筑底回升，并最终改善国内后地产时代的资产荒格局。

2）拐点2：新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期。新一轮资本市场“1+N”政策框架随着新“国九条”落地日趋明朗。首先，严格把关资本市场的“一进一出”，优胜劣汰以求做优存量，夯实A股长期回报的基础；根据Wind数据，2024年前5个月A股IPO和再融资总额同比分别下降83%、70%，重要股东减持规模下降79%。其次，强化监管加大处罚，注重保护投资者，提高市场稳定性；根据证监会发布的执法情况综述，2023年证监会查办证券期货违法案件717件，同比增长19%，做出行政处罚539件，同比增长40%。再次，政策强力引导分红，国央企更注重市值考核，直接提升投资回报，今年7月1日“新公司法”生效后，将允许资本公积弥补亏损，给未分配利润为负的绩优公司后续实施分红提供了便利，而鼓励多次分红的政策或将有利于保险类机构增配红利资产。最后，改革在交易端、融资端和投资端多措并举，重塑市场生态，国内一、二级市场整体资金面迎来拐点；据我们测算，2023年三季度A股增量资金供需缺口高达2848亿元（不含零售投资者与部分机构投资者），而在2023Q4和2024Q1资金净增量由负转正，分别为3100亿元和6900亿元，股权融资放缓、重要股东减持更规范、类“平准”资金积极入市是资金面重大拐点的主驱动。

3）拐点3：中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。首先，逆全球化叙事下，战略博弈的中美“G2”作为整体反而强者恒强，依然是全球经济的主角；根据Wind数据（下同），两国GDP在全球占比从贸易摩擦前2017年的39%提升至2023年的42%。其次，贸易方面，产业升级、供应链优势、出口多元化战略支撑下，中国商品出口在全球占比由2017年的12.8%提升至2023年的14.2%，同期制造业增加值占比从26%提升至31%，A股财报口径下，过去3年中国制造业企业海外营收连续3年增速超过20%。再次，科技方面，在美国“小院高墙”式精准制裁下，中国保持了战略定力和韧性并积极追赶，中国半导体资本开支全球占比逐年增加、国家集成电路产业投资基金等项目也提供了有力的资金支持。最后，金融方面，在全球安全和多极诉求下，缓慢的去美元化削弱了美国影响力，全球央行（除美联储）在2022~2023年储备黄金净买入规模进一步提升；国际货币基组织（IMF）的数据显示，非黄金储备资产中，美元资产占比从2016年的65%回落至2023年的58%；而人民币在国际支付、贸易融资、外汇交易中的占比近3年稳步提升。

▍三类信号：政策、价格、外部信号逐步验证，下半年将迎来年度级别上涨行情起点。

1）政策信号：聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能。首先，预计7月召开的三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，向改革要发展，深化改革开放是应对国际国内复杂形势、实现高质量发展的重要选择。其次，以下改革方向可以重点关注：①新一轮财税体制改革，预计将更好地平衡央地关系，提高直接税比重；②围绕物流网络、数据要素等方面加快建设现代流通体系，构建全国统一大市场；③坚持两个“毫不动摇”，既强调提高国企核心竞争力和核心功能，又要完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度。最后，因地制宜发展新质生产力，强化国家科技战略布局，通过科技创新构建现代化产业体系，促进宏观经济转型升级。

2）价格信号：新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果。一方面，密切观察本轮地产政策效果，特别是核心城市房价年中边际企稳的信号。5月17日地产政策多线齐发聚焦需求侧支持，以限购放开和信贷支持为主，若本轮政策效果不及预期，年内政策还有再次发力空间，存量房消化政策也有望继续发力。另一方面，受竞争格局恶化和价格约束，今年经济景气回升向企业盈利传导缓慢，后续密切关注供给端控产保价政策的效果，具体包括：①传统高耗能行业的产能控制；②此前产能增长较快的新兴行业主动控制产能扩张；③竞争格局已经相对稳定的行业开始聚焦企业盈利，主动避免恶性价格竞争。

3）外部信号：美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。首先，随着美国的政策摇摆加剧和全球影响力下降，其力量真空与秩序失衡在全球更多地区出现，造成局部性的地缘冲突频发，且持续性较强，中东、俄乌等地缘扰动明显增加，亚太局势也暗流涌动。其次，无论今年的美国总统选举结果如何，由于美国民众在全球性议题上的态度明显分裂，美国对全球性议题的承诺可信度都将系统性下降，第三方国家在战略上独立自主的诉求增强，美国与中国的地缘影响力此消彼长。最后，预计未来“一带一路”合作的政治与经贸价值将继续增强，欧盟“战略自主”下仍将重视同中国的务实合作，中日韩领导人峰会或将推动三方关系逐渐回归正轨，下半年中国在各方向、各领域的外交正在主动破局，有望在全球事务中发挥更重要的作用。

▍三大特征：政策起效与盈利质量改善推升A股，配置重心从红利低波转向绩优成长。

1）行情逻辑：A股核心驱动从预期修复转向现实验证。首先，本轮活跃资金加仓进入下半场，根据对中信证券渠道调研的情况，样本活跃私募基金的仓位4月以来从67.8%快速上升至77.8%，突破了2017年以来75%的平均水平，未来进一步加仓空间有限。其次，权益估值已有明显修复，沪深300动态P/E已恢复至2010年以来的51%分位，恒生指数动态P/E已自底部反弹20.2%。最后，市场主驱动已从预期改善切换至现实验证，预计高质量发展导向下，企业淡化规模扩张、重视盈利能力，ROE改善或将成为本轮盈利周期修复最主要的特征，我们预计在一季报盈利筑底之后，2024年A股盈利将呈现缓慢修复态势，预计全年盈利同比增速（中证800口径）将从2023年的-2%回升至+1%，内需消费、供给格局较好的制造业、科技医药有望成为全年结构性亮点。

2）行情催化：政策效果决定节奏，盈利修复决定趋势，外部因素决定空间。随着A股中报披露和三中全会明确长期改革预期，在三类信号观察期，我们认为市场走势可能有两种情景。

情景一，地产政策效果超预期，且三中全会改革方案快速落地，三季度A股或将直接开启年度级别上涨行情，短期弹性更大，优先得到政策催化的新兴产业主线有望领涨。与此同时，海外长线配置型外资将重启流入，国内机构与个人投资者将迎来情绪共振，公募（含ETF）申购和新发规模回暖，融资余额上升，市场迎来明显增量资金。在此情景下，建议配置重心转向绩优成长和活跃主题，重点关注有望优先得到政策催化的空天地一体化、产业智能化和生物制造等主线。

情景二，地产链恢复效果不及预期，则需等待地产政策再发力，随着三中全会具体改革落地循序渐近，三季度市场将进入整固期，四季度A股或将迎来年度级别上涨行情的起点。与此同时，预计当前到三季度A股或将维持存量资金博弈格局，灵活私募仓位逐渐回落至历史中位数附近，主观多头将继续保持一定仓位的红利低波作为防御；而随着三季报披露明确A股盈利周期底部，地产政策继续发力，四季度美国大选结束后，外部扰动有望明显缓解，预计灵活私募重新活跃、险资稳步入场、公募新发逐渐回暖，市场流动性迎来温和且持续的边际改善。

3）行情主线：建议下半年配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。当前国内宏观回报率下行，经济从高增长阶段步入高质量发展阶段，传统景气投资、赛道投资、产业趋势投资也面临增速放缓、催化事件减少的局面，上市公司普遍通过资本开支和价格战以求达到行业出清的目的，这也使得PEG框架之下满足投资者审美的标的愈加稀缺。我们认为，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段。配置上，由于下半年还需观察三类信号，因此当前依旧建议坚守红利策略，重点聚焦现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业，继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。而随着上述三大信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优，重点关注银行（资产质量预期改善打开重估空间）、机械（设备更新改造和出海竞争）、家电（竞争格局稳定、海外业务扩张和去地产标签）、电子（消费电子出海、AI创新、半导体自主可控）、新能源（兼并重组优化格局、出海破局）等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药（产业整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头。

▍风险因素：

中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级。?